2018年股权支出68.4亿元，其中62.9亿元与管理费用相关，市场支出4.05亿元也为股权支出。
股权支出虽然在财务报表中体现为“成本”，但在具体操作中具有以下属性：一是股权投资主要是为了激励员工，基本工资以外的支出不占用现金流； ，随着公司日趋成熟，股权支出的成本会逐渐降低，占比和总量都会降低。
拼多多本期亏损108亿元。 如果剔除股权支出因素，这个数字会往回调整一个相当大的比例，亏损率也会大大降低。
二、市场费用支出
市场费用是拼多多最大的成本。 2018年期间为134.4亿元，占当期营收的102.5%。 2016 年和 2017 年的数字分别为 33.5% 和 77.1%。
基于这个数据，拼多多有两大讨论：1、市场带动流量，一旦市场手续费缩水，可能难以消费和发展； 2、获客成本也会越来越高。
拼多多此前公布的数据显示，市场费用构成主要包括品牌广告和效果广告（如优惠券和流量投放），规模比约为1:1（涨跌或波动）。
考虑到品牌广告效应的强滞后性，金融学术界也有观点认为品牌广告支出应计入无形资产进行长期摊销。 也就是说，品牌广告的目的是为了日后长期经营的美誉度。 这是对今天未来的投资。 将品牌广告计入当前的获客成本并不客观。
拼多多于2018年上市，期末MAU达到2.72亿，渗透率不断增长。 品牌广告提升用户信心是有道理的。
由此看来，拼多多的短期流量来自效果广告，长期流量的蓄水池在于品牌广告。 理论上，品牌广告的短期调整（效果广告维持目前规模）不会立即体现在收入增长上。 ，这也可能是“账面上的短期开支也极其可随时调整”的一大因素。
三、现金流正向循环
从损益表来看，拼多多虽然是巨额亏损企业，但如果从现金流量表来看，拼多多的经营状况会明显好转。
2016年至2018年，三年间经营活动产生的现金流量净额分别为：8.8亿元、968.6亿元和776.8亿元。
现金流状况相当不错。 根据运行观察，原因有：
股权支出占比较大。 虽然影响了损益表，但并未对现金流造成任何压力； 公司从自营生鲜经营模式转型为“购物”平台后，开始借助社交流量增加对商家的吸引力。 商户存款从2016年的2.2亿元增加到2018年的41.9亿元，随着交易规模的增加，商户也将大量资金存入平台，2018年达到74.4亿元。
至于股权支出部分，在之前的文章中已经详细讨论过，我们将重点关注第二个因素。
拼多多商户存款在行业整体上处于中下游水平，这部分争议不大。 再看看平台对商户的应付账款。 2018年为172.8亿元。
上市后，拼多多面临着一定的品牌危机。 如果商家的信任度下降，则应迅速从平台中提取余额，从而导致平台挤兑。 从应付商户的类别来看，2018年是2017年的1.75倍，仍然是大幅增长。
本期GMV较上期增长234%。
短期内，商家对拼多多的信任度总体良好，但考虑到GMV增速快于商家欠款，说明目前平台：
需要通过品牌广告投入来增加商家的信任度； 对商户仍需采取一定的补贴措施。 2018年进行了一次大规模的降佣，之后还会加强。
从以上信息来看，看似巨亏的拼多多调整了部分理财项目，以看到短期获利的机会和空间。 表面损失并不代表本质问题。 有政策，战略亏损。 除了上述针对用户和商家信息的品牌广告外拼多多运营，还有哪些原因？
黄正到底在坚持什么？
拼多多上市以来，一直强调“C2M定位”（-to-），即消费端直接反馈上游产业，去中介化，增加零售端对产业的影响力。
关于这个理论的原理和优势，市场上已经有不少描述，这里不再赘述，只讨论目前拼多多的布局。
我们整理了拼多多2017年底和2018年底的员工构成，如下图所示（单位：元）
一年内，拼多多员工总数增长了2.2倍，其中增长最快的一类人员是产品研发和平台运营。
研发费用从2017年的1.3亿增长到2018年的11.2亿，增长7.6倍。 究其原因，拼多多的技术人员大多来自谷歌、微软等知名企业，人员薪酬（含股权）占比较大。 未来增长的潜力；
在财报中，拼多多还披露了技术员工的主要工作内容，即：大数据分析、AI与机器学习、数据安全。
这些也是C2M模式中的重点。 从员工分布来看，拼多多确实坚持了现有的C2M政策。 研发人员占员工总数的一半以上，已经说明了问题。
此外，农产品的上行也是拼多多的一大看点。
在拼多多的资产负债表中，固定资源和自然资源并没有大幅增加。 黄峥在公开信中还表示，目前不会采用自建物流的方式，与“第三方”物流的合作仍将是主要手段。 农业向上工作，拼多多将更倾向于“红娘”定位，整合社会资源提升效率。
这也意味着，中短期内，对拼多多方向的观察将集中在：
云计算和物流不会自营，缓和公司的现金压力，也是未来长期盈利的好点； 在当前的农产品向上运营中，拼多多从整合数据、信息等资源入手。 比如云南保山的“多多果园”，两个贫困村的地理、物流、产品等信息被纳入拼多多的“农产品集中处理系统”拼多多运营，成为覆盖主要农产品的“天网”产区遍布全国。 “为实现现代农业标准化、品牌化目标。
整体来看，拼多多中短期内仍将不触及庞大复杂的基础设施（2018年财报中无此线索），加强技术研发，轻运营快速增长。 “每天产生的快递量占中国快递总量的20%以上，有能力解决上游和中间环节的物流问题。” 2018年11月对拼多多创始人兼CEO黄峥的采访，结合财报，拼多多短期“轻”的策略不会改变。
全文总结，在财务数据的调整上，拼多多理论上可以减亏甚至盈利。 这也是“轻型”经营企业的模式优势。 线下资源的整合，拼多多不容小觑。 我们还将对一些关键的经营指标进行长期观察。
暂无评论内容